近两年，国内政府投资基金行业迎来强监管周期。
随着国务院办公厅《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号，下称《指导意见》）、《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（国办函〔2026〕54号，下称《私募指导意见》）两份顶层文件相继落地，行业发展主线告别过往规模扩张模式，转向存量优化、风险防控与产业实效并重的高质量发展阶段。在地市层面，政府引导基金如何跳出“重募资、轻实效”的旧模式，平衡政策性目标与市场化运作，成为各地共同面对的现实考题。
近日，济南财金投资控股集团有限公司党委书记、董事长孔令伟接受第一财经采访时表示，政策迭代既是监管红线，更是功能性国企转型的重大机遇。监管新规明确政府投资基金要回归投早、投小、投长期、投硬科技本源，推动地方基金完成三重转变：从“量的扩张”转向“质的提升”，从“被动出资”转向“主动赋能”，从追逐“短期回报”转向着眼“长期培育”。
三个核心命题
官方信息显示，截至2026年9月末，济南财金投资控股集团累计投资项目超950个、投资金额超470亿元，实现全市“13+34”产业链体系全覆盖。其中，投向济南本地项目超400个、金额近270亿元，种子、初创、早中期项目投资345笔、金额155.47亿元，累计推动45家被投企业登陆资本市场。
据记者了解，当前，私募基金行业监管体系深度重构，叠加济南深入推进“工业强市”战略、开展“项目赋能年”行动，在双重发展背景下，地方政府基金的定位标准、考核体系、运作模式迎来更高要求：战略资本“投向哪里”的方向问题、耐心资本“怎么投”的方式问题、长期资本“投多久”的周期问题。三者共同构成地方政府基金高质量运作的底层逻辑。
所谓战略资本，《指导意见》明确，政府投资基金要聚焦重大战略、重点领域和市场失灵的薄弱环节。据了解，济南财金不跟风市场热点，不把政府基金当作单纯的财务投资工具，基金投资严格对标“十五五”规划与济南本地产业禀赋，沿产业链系统谋篇布局，提前培育布局具备长期成长潜力的产业赛道。
耐心资本，直指过往部分政府基金“名股实债”的行业沉疴。有业内人士表示，过去部分项目设置兜底、回购条款，看似锁定投资收益，实则扭曲股权投资本质，导致资金过度扎堆成熟项目，真正亟需资本浇灌的早期科创企业难以获得有效支撑。
孔令伟说：“《私募指导意见》明确严禁私募基金变相开展借贷、名股实债，从制度层面推动财政资金回归股权投资本源。做耐心资本，就是要包容科创企业成长的不确定性，敢于陪伴企业跨越创业死亡谷。”
科创项目从研发到产业化周期漫长，但短期基金的刚性短期考核极易让国有资本沦为逐利“短钱”。据记者了解，依据相关政策要求，济南将政府投资基金存续期限由10年延长至15年，并同步优化了容错与考核体系。
解决绕不开的难题
发展理念最终要落地于制度建设与业务实践，问题的关键落在资金撬动层面。
据介绍，济南财金集团建立了“三层放大”运作逻辑：第一层为募资放大，以财政母基金为牵引，撬动央企、国家级大基金、上市公司、产业龙头等社会资本集聚入局；第二层为项目投资放大，以政府基金领投为引领，吸引社会资本跟投，联动银行、担保、租赁等多元金融资源协同发力；第三层为产业价值放大，通过资本赋能，带动土地、设备、知识产权等各类产业要素集聚落地，将资金投入切实转化为区域产业增量。
政策性与市场化的平衡，是地方国有基金绕不开的难题。据了解，目前，济南财金集团的“政府引导基金+市场化基金+拨改投”三大业务板块中，政府引导基金侧重搭建产业生态、补链强链；市场化基金强化主动管理，兼顾经营造血和可持续发展；“拨改投”聚焦赋能科创主体，通过协同互补覆盖了企业种子期、成长期、成熟期全生命周期。
政府基金不能只做“甩手掌柜”，在募投管退全链条中，投后赋能是产业落地、生态成型的关键。但在行业实践中，政府投资基金普遍面临“风险容忍度低、考核周期短”的痛点，一定程度制约了投早、投小、投长期的投资积极性。
针对这一问题，济南财金配合《济南市政府引导基金尽职免责实施办法》，建立了两大长效机制。一是分级容亏免责机制，其中种子基金容亏率最高不超过80%，天使类、创投类基金不超过50%，产业类基金不超过30%，允许在容亏范围内实现单个项目100%亏损；对股权直投的种子项目和重点项目，同样放开单个项目全额亏损容忍空间。二是长周期差异化考核机制，即下调年度刚性投资指标考核权重，将专精特新企业培育、产业链短板补齐作为核心评价指标。
“济南是国内较早落地差异化管理、尽职免责细则的地市，为地方政府基金制度创新提供了实践样本。”孔令伟表示，差异化考核机制的落地，从根本上破除了一线投资顾虑，充分释放了国有基金服务科创、培育产业的动能。
据了解，截至2026年9月末，济南财金基金板块累计认缴规模已突破千亿元，实缴规模超520亿元。
“政府投资基金的价值，不在于基金本身规模多大，而在于真正培育出一批扎根地方、自主可控、具备核心竞争力的实体产业主体。”孔令伟说。
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亓宁
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